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    关键时刻的降准“一箭四雕”:稳流动性、稳息差、稳信贷、稳经济

    发布日期:2024-04-25 09:47    点击次数:125

       9月14日晚间,央行公告称,决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

      以往从央行宣布降准到降准实施,一般相隔一周左右,而此次当日宣布、次日实施,十分罕见。记者采访了解到,当前降准的时点颇为关键,处于经济恢复但有待继续加力的阶段。此次降准有助于宏观经济进一步企稳回升,同时缓解市场流动性紧张的局面。此外,降准有助于稳定银行净息差,增强银行服务实体经济的可持续性和动力,9月信贷投放有望进一步改善。

      这是央行年内第二次降准,预计释放流动性规模超过5000亿元。降准落地当日有4000亿MLF到期,市场预计,9月15日MLF大概率缩量续做,相当于降准置换MLF。

      处于经济回升接力的关键时刻

      对于此次降准的目的,央行在公告指出,当前我国经济运行持续恢复,内生动力持续增强,社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础,保持流动性合理充裕,决定降准0.25个百分点。

      从最近发布的月度经济数据来看,经济基本面在逐步改善,底部似乎已经过去,PMI、工业企业利润、物价数据均有反映。比如8月制造业PMI为49.7%,指标环比已是连续第三个月上行;8月CPI同比为0.1%,涨幅较上月回升0.4个百分点;PPI同比下降3.0%,降幅较上月收窄1.4个百分点。但另一方面,PMI还低于荣枯线,物价数据也偏低。

      “近期宏观政策组合拳果断连续出手,财税、房地产、货币政策接连发力,市场预期明显好转,但经济回升弹性仍有待增强,二度降准将继续接力体现政策支持效应,此次降准处于经济回升接力的关键时刻。”一位不愿具名的业内权威专家表示。

      民生银行首席经济学家温彬表示,经济稳固回升需要一定过程,“经济内生动力还不强、需求仍然不足”的矛盾仍在,降准可以更好地引导金融机构加大对实体经济的支持,提振市场主体信心。

      此时降准也有助于维稳市场流动性。9月7日后,DR007骤升至2%左右,高于7天逆回购利率20BP,显示银行间市场资金面较为紧张。其原因包括地方债发行提速、9月中旬是缴税高峰等。

      数据显示,上周地方债净融资为1341亿,环比翻倍,而地方债发行增加还将持续。8月末财政部部长刘昆在全国人大常委会作报告时表示:“今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕,用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。”。

      数据显示,截至8月末今年专项债发行2.94万亿,剩余0.75万亿待发行。再加上一般债、普通再融资债券的发行,9月地方债的发行规模将超过万亿。

      另据记者了解,今年6月-7月地方已上报建制县隐性债务风险化解试点方案。目前监管部门已初步批复方案及额度,特殊再融资债券最快将在9月发行。这毫无疑问将增加9月利率债的供给。此外,9月还是季末月份,流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。

      “多因素叠加后,市场短期资金供求变动加大,央行在统筹权衡好中长期流动性供给的同时,选择流动性需求最为亟需的时点,及时降准,呵护市场。”前述业内权威专家表示。

      央行数据显示,截至今年8月末存款类金融机构境内人民币存款规模约279万亿,但考虑到法定存准率5%的机构不再纳入降准范围(资产占比在两成左右),此次降准释放的流动性可能超过5000亿元。值得注意的是,此次降准将在9月15日落地,而当日恰有4000亿MLF到期。在降准释放长期流动性后,市场预计9月MLF或将缩量续做。

      “此次降准释放流动性总量适度,既能缓解短期流动性需求,又可在未来一段时期,持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求,体现了央行精准适度为银行补血,精心呵护市场流动性的积极信号。”前述业内权威专家表示。

      9月信贷有望继续改善

      相比而言,降准所提供的流动性期限最长、成本最低,一方面可以缓解银行间市场资金紧张的局面,另一方面,可有效缓解货币创造过程中的流动性约束,降低银行机构资金成本,引导金融机构进一步加大对实体经济的支持力度。

      央行数据显示,7月新增人民币贷款仅为3459亿元,创下2009年12月以来新低,引起市场广泛关注。8月18日,央行、国家金融监管总局、证监会联合召开电视会议,研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。会议强调,金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。

      这次会议某种程度上也可以视为货币信贷座谈会,从过往看,在信贷会议召开后,当月、次月信贷环比上月会出现明显的反弹。央行数据显示,8月份人民币贷款增加1.36万亿元,环比新增超1万亿元;同比来看,8月信贷多增近千亿元,显示8月信贷数据超季节性改善。

      前述业内权威专家表示,当前信贷需求现回稳态势。央行此次降准,可提前做好年内布局,为金融机构提供中长期资金支持,继续有效满足金融机构加大对亟需领域资金投放的流动性需求,在稳住货币信贷总量的同时,稳住实体需求,更好促进经济金融良性循环。

      此次降准也有助于稳定银行净息差,增强银行服务实体经济的可持续性。国家金融监管总局披露的数据显示,二季度末商业银行净息差为1.74%,相比去年末下降17BP。如果拉长时间看,中国商业银行净息差从2010年后整体呈现下行趋势,由2010年的2.5%降至目前的1.74%左右,已低于市场机构所测算的“预警线”。

      央行上月发布的二季度货币政策执行报告专栏文章《合理看待我国商业银行利润水平》表示,商业银行向实体经济发放贷款面临资本约束,化解风险也要消耗资本,我国对商业银行资本充足率有明确的监管标准。商业银行维持稳健经营、防范金融风险,需保持合理利润和净息差水平,这样也有利于增强商业银行支持实体经济的可持续性。

      “当前我国商业银行净息差较2019年已明显收窄,央行再度降准,可以不断优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行负债端资金成本,进一步打开资产端贷款利率下行空间,推动企业融资和居民信贷成本稳中有降,金融向实体让利的能力有望进一步提升。”前述业内权威专家表示。

      温彬表示,在年内两度降息、LPR报价下调和存量房贷利率调降落地下,银行净息差会进一步承压,需要通过降准来优化银行资金结构、降低资金成本,增强经营的稳健性和抗风险能力,并为其继续降低实体融资成本扩展空间。

      从金融市场看,当前降准有助于缓解市场流动性紧张的局面,对资金拆借市场、债券市场构成直接利好。汇率方面,降准消息宣布后,离岸人民币汇率有所下跌,但整体波动不大。究其原因,降准是货币政策宽松的操作之一,可能会导致人民币贬值,但如果后续宏观经济企稳,人民币也会升值。

      值得注意的是,这是央行第四次仅降准25BP,显示央行珍惜货币政策空间的意图。与此同时,最近几次降准,法定存准率5%的机构不再纳入,因此某种程度上5%可以视为目前法定存准率的底线。

      “5%或是现阶段法定存款准备金率的下限。与此下限相比,目前货币政策仍有较大空间。”温彬称。



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